波司登發布2023/24上半財年業績：穩健高質量增長，旺季業績可期

11月27日，羽絨服巨頭波司登（3998.HK）正式發布2023/24上半財年業績。財報顯示，公司營收和凈利潤連續6年創同期歷史新高，經營溢利增速再次快于收入增速。

自2018年戰略轉型堅持“聚焦主航道、聚焦主品牌”后，公司業績良性穩定發展，連續第6年實現同期集團經營利潤增長快于收入增長。

波司登集團在充滿復雜性和不確定性的市場環境中持續高質量增長，充分展現了其作為行業龍頭的韌性。

業績穩健高質量增長，經營利潤率提升超預期

波司登集團交出了一份亮眼的成績單。根據財報數據，2023/24上半財年，波司登集團收入穩步提升20.9%至約人民幣74.71億元；集團凈利潤穩步提升25.1%至約人民幣9.18億元，集團營收和凈利潤連續6年創同期歷史新高，經營溢利增速再次快于收入增速，經營溢利率提升至16.5%。

集團整體營收以羽絨服、貼牌加工管理、女裝和多元化四大板塊為主，其中，羽絨服業務為主要收入來源。在2023/24上半財年，“波司登”品牌羽絨服收入穩步提升25.5%至約人民幣44.21億元，創同期歷史新高。

波司登全球首家登峰主題概念店落地北京王府井

高質量增長的背后，是波司登持續堅持“全球領先的羽絨服專家”品牌定位，在品牌成長、用戶經營、品類及產品創新、渠道穩步升級及門店精細化運營等方面均打造了“寬闊且堅實”的護城河，并獲得了消費者的廣泛認知和認可。

雪中飛品牌也實現了品牌業務的快速增長。財報顯示，雪中飛實現收入約為人民幣2.65億元，同比增長52.2%。在雪中飛品牌建設方面，集團持續在多方面做功：通過持續打造內部健康組織、整合行業頭部供方和核心平臺資源、快速不斷上新有盈利能力的爆款商品，“雪中飛”品牌構建了全渠道的共生生態體系，為消費者帶來更多元更優質更普惠的產品，更夯實集團行業龍頭的市場地位。

作為集團第二大收入來源的貼牌加工管理業務，在全球經濟疲軟、消費市場低迷等多重考驗下，依然保持穩定且健康的發展。其收入較去年同期上升7.8%，達人民幣20.42億元，創歷史新高。

優質供應鏈奠定內功，資金和商品運營管理能力提升

從2023/24上半財年業績中，可以更加直觀地感受到波司登集團通過有效的商品運營管理，應收賬款管理、庫存管理等核心指標逐步改善。

財報顯示，截止2023年9月30日，波司登集團應收賬款周轉天數為64天，較去年同期有20天的下降，資金周轉更加迅速，資金流動性增強。

庫存方面，截止2023年9月30日，波司登集團庫存周轉天數為160天，較去年同期有21天的下降。

庫存周轉天數的下降主要得益以下兩方面。一方面，公司持續維持較低首次訂單比例，持續使用拉式補貨、小單快返的調節機制，有效推進全渠道商品一體化運營管理。

根據東興證券研究報告，優質快反的供應鏈是在服裝行業持續勝出的重要競爭優勢。波司登的快反供應鏈系統是公司高效健康持久發展的核心競爭力，公司通過拉式補貨、快速上新及小單快反的形式支持更快的周轉周期及效率。

另一方面，由于公司對過往庫存及商品運營的持續有效管理，庫存的期初水平相對已經回歸相對健康良好的狀態。

有分析人士指出，庫存周轉天數有效降低表現出波司登集團在面對不確定風險因素時的強大經營韌性；這還為下半財年旺季銷售提供了輕松的渠道庫存水平，為持續推行的小單快返、拉式補貨、全渠道商品一體化運營機制提供了更靈活的基礎和空間。

數字化轉型方面，波司登集團在智能制造、智能物流、智能商品運營等領域的數字化實踐成果顯著，漸漸進入數字化轉型的深水區，逐步確立聚焦用戶、零售、商品為未來數字化轉型的發力點。這也將在未來為改善營運資金管理能力和商品運營管理能力作出貢獻。

在2022-23環境、社會及管治（ESG）報告中提出波司登“可持續時尚”理念，邁向綠色低碳發展新階段

線上全渠道拓展，線下單店提質增效

羽絨服巨頭波司登從未放下前進和迭代的節奏。

波司登積極布局新零售業務，它在天貓、京東銷售平臺重點發力，同步布局抖音等社交新電商。根據財報數據，特別是在過去的半個財年中，波司登持續實現穩健及高質量增長，其中品牌羽絨服業務線上業務更是同比增長達24.8%。

剛剛過去不久的電商節日“雙11”中，波司登品牌2023年戰果顯著：天貓平臺女裝排名領先，男裝第二；天貓官旗單店（男裝+女裝）排名領先；京東和唯品會服飾排名領先；抖音官旗全周期品牌女裝單店排名領先。

波司登還在各線上平臺沉淀了粉絲，品牌與銷量不斷提升。根據財報，2023/24財年，波司登品牌在天貓及京東平臺，新增粉絲超300萬，新增會員超90萬；截止2023年9月30日，波司登品牌在天貓及京東平臺共計粉絲超3760萬，會員超1460萬，在抖音平臺共計粉絲超900萬。

上述的平臺30歲以下年輕消費者占比較去年同期有明顯增長。這在一定程度上，表明了波司登的品牌影響力穩步增長以及品牌用戶不斷年輕化的趨勢。

線下渠道方面，波司登持續穩健改善現有渠道結構、布局、質量以及終端形象。一方面通過聚焦“單店經營提質增效”，以門店經營為中心，帶動門店經營能力和運營效率的提升；另一方面通過進一步夯實渠道結構、布局、質量以及終端形象，更加精細化管理和運營渠道建設，同時通過“Top門店”、“Top店長”等項目實施落地，實現了渠道端資源的有效匹配。產品創新拓展增量業務，淡季銷售不淡超預期。

波司登通過產品持續創新，成功拓展增量業務。2023年，在傳統的銷售淡季春夏季節，公司推出防曬服等功能性品類產品。防曬服不僅在面料上有所突破，還在組合式紗線、織造結構等方面均有所創新，提升了產品的持久防曬、瞬間涼感及透氣舒適等功能。產品上市后，引起廣泛關注，更與不少藝術家及設計師合作推出聯名產品，得到消費者非常積極正向的反饋。

集團還不斷迭代輕薄羽絨服。通過不斷深耕消費者需求，將羽絨服跨界拼接不同的時尚單品，通過不同材質精密組合，為消費者提供更多樣、更輕暖、更時尚的專業產品，開啟羽絨服跨季節、多場景時尚穿搭自由的新格局。

“會呼吸”的波司登高鵝絨三合一沖鋒衣羽絨服

時尚以外，消費者對于羽絨服的透氣、防風防雨訴求不斷增多。波司登推出一衣三穿沖鋒衣鵝絨服。以“會呼吸”為關鍵詞，通過科技防護面料的加持，為穿著者帶來專業保護與舒適體驗；三合一可拆卸設計讓波司登羽絨服，與沖鋒衣產生連接，進一步拓展使用場景，極大地發揮品牌優勢。

不斷的技術創新與工藝升級為品牌發展奠定堅實的基礎。波司登集團高度重視產品的科研技術創新，將其納入到新材料開發、新產品研發及供應鏈管理等重要企業核心戰略，打造全球領先的科研技術平臺，以創新引領者的地位，推動行業發展。

自行研發的熱濕力平衡系統獲國家專利；升級的羽絨空氣循環系統為穿著者帶來舒適體驗；獨創的羽絨拼接、絎線設計，開啟羽絨服跨界組合的新局面。多款系列產品獲得ISPO全球設計獎及紅點設計獎。

大國匠心品牌重塑成功典范

無論是波司登交出的財報，還是權威機構給出的評級，成績都是亮眼的。這些都傳達了市場和消費者對于波司登品牌的認可。

立足“全球領先的羽絨服專家”品牌定位，波司登集團專注核心主業，集中優勢資源，專心專注、做專做精；通過打造主業核心競爭力，聚焦渠道領先、商品領先、形象領先、零售領先、用戶經營領先，在2023/24上半財年實現了高質量的增長。

品牌方面，圍繞消費者感知，優化傳播內容和傳播方式，官宣品牌代言人，聚焦打爆核心戰役，升級會員經營模式，品銷合一取得新突破，波司登構建了一整套成熟而有效的方法論。通過合作明星或奧運冠軍代言人，提升品牌時尚度和影響力。

從品牌戰略到整合營銷戰役落地，從產品研發到產品商業化矩陣化，都具備了系統性、一致性的組織拉通和管理能力，在諸如創新品類防曬服、沖鋒衣羽絨服、輕薄羽絨服等產品上，都實現了高質量高回報的“品牌價值-產品價值-用戶價值”有效傳遞。

同時，作為一家具有責任心與全球視野的公司，波司登認識到自己對地球和社會的責任，也意識到企業的成功和社會進步是相輔相成的，只有在可持續性的基礎上才能實現長期的共同繁榮。為了維持及確保高水平的企業管治，波司登設立了完善的ESG管治構架，協助董事會監督與ESG相關的事宜，并對標了國際主要ESG評級標準，聚焦核心議題制修訂6項可持續發展政策，納入發展戰略和日常運營，持續完善和規范公司治理機制。

在2023年9月，摩根士丹利資本國際公司（“MSCI”）發布ESG評級報告中，波司登的MSCI ESG評級取得了A的好成績，這在中國紡織服裝業處于領先水平。在另一項具有影響力的評級中，波司登填報并獲得全球環境信息研究中心（CDP）氣候變化“B-”評級。波司登在ESG方面取得成績，將有助于波司登品牌美譽度和用戶認可度等多方面的持續增長。

在良好的供應鏈和庫存管理、技術及產品創新、全渠道拓展以及不斷提升的品牌力之下，波司登以后的業績表現，值得期待。在中國ESG投資不斷走向成熟的今天，波司登這樣積極投入綠色可持續發展、不斷改進制度管理和踐諾行動的企業，其長期價值將獲得更多認可。

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《中國質量報》