CPI、PPI再現(xiàn)“剪刀差”不足以催化全面通脹

■朱寶琛

CPI、PPI在時隔五年之后，再次出現(xiàn)“剪刀差”。來自國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年11月份CPI同比上漲2.3%，PPI同比上漲3.3%。

這與業(yè)界此前預(yù)計的基本一致：11月份PPI將繼續(xù)走高突破2.0%，導(dǎo)致CPI與PPI出現(xiàn)“剪刀差”。

那么，是什么原因?qū)е翽PI環(huán)比和同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大？國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶給出的解釋是：從環(huán)比看，一是工業(yè)行業(yè)價格普遍上漲。在調(diào)查的工業(yè)大類行業(yè)中，36個行業(yè)產(chǎn)品價格環(huán)比上漲，比上月增加9個，其余行業(yè)價格持平；二是部分重點行業(yè)價格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。其中，煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比分別上漲10.3%、6.1%和5.0%，漲幅比上月分別擴(kuò)大0.5個、5.3個和3.5個百分點，合計影響PPI環(huán)比上漲約0.9個百分點。

從同比看，在調(diào)查的工業(yè)大類行業(yè)中，29個行業(yè)產(chǎn)品價格同比上漲，比上月增加4個。其中，煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格同比分別上漲28.6%、22.2%、12.6%、9.0%和3.1%，漲幅比上月分別擴(kuò)大13.2個、9.1個、8.9個、5.4個和2.8個百分點，合計影響PPI同比漲幅擴(kuò)大約1.6個百分點，是PPI同比漲幅擴(kuò)大的主要原因。

CPI與PPI出現(xiàn)“剪刀差”，說明了什么？摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，目前來看，雖然CPI和PPI同步上漲，但PPI的漲幅明顯高于CPI，這說明物價上漲主要還是在上游行業(yè)，而中下游行業(yè)由于終端需求沒有堅實的基礎(chǔ)，提價能力不足，因此被迫承受及消化來自上游的成本壓力。

這一點，在月度工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)中也可見一斑：盈利能力出現(xiàn)明顯改善的是上游行業(yè)，而中下游行業(yè)包括高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)利潤增速卻有所放緩。

CPI與PPI出現(xiàn)“剪刀差”，是否會導(dǎo)致PPI的漲價因素向CPI傳導(dǎo)？因為歷來PPI與CPI之間存在一定的傳導(dǎo)性，上游原材料價格上升帶動PPI上升，然后逐步傳導(dǎo)至下游領(lǐng)域，從而導(dǎo)致CPI出現(xiàn)上升。

對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委給出的判斷是：最近一段時間以來的確注意到CPI中非食品的價格出現(xiàn)上漲的趨勢。特別是服務(wù)價格上漲較為明顯。住與行是兩個比較剛性因素，因此PPI可能會通過房租和成品油的價格上漲傳導(dǎo)至CPI。

但是，需要注意的一點是，這輪PPI上漲主要是生產(chǎn)資料上漲，跟CPI相關(guān)的消費資料價格相對穩(wěn)定。業(yè)界認(rèn)為，目前短期源自于上游行業(yè)的非典型通脹壓力不足以催化全面通脹，同時也不構(gòu)成貨幣政策立場改變的動因。從供求平衡來看，目前還是產(chǎn)能過剩。從貨幣供給量來看，基本是一個溫和的狀態(tài)。基于這兩個核心因素考慮，應(yīng)該不會出現(xiàn)過快的通脹增長。