機構認為：流動性拐點將至 亞歐市場投資潛力佳

在上周末召開的花旗財富管理論壇上，與會機構人士預計下半年美聯儲貨幣政策重點將轉向削減資產負債表，隨著全球主要央行開始轉向回收刺激政策，不排除2018年全球流動性觸頂的可能性。在投資選擇上，機構普遍看好美元走弱背景下新興市場特別是亞洲股市增長前景；此外隨著歐洲經濟轉強、企業盈利回升，歐洲股市也可能重現吸引力。

緊縮拐點可能來臨

“美國領銜的貨幣政策緊縮拐點可能來臨，但低利率環境還會持續一段時間。”安聯投資大中華基金業務副總裁何志凌表示，隨著歐洲央行從2017年春季起減少其每月債券采購規模，日本央行轉為以收益率曲線為目標的反應性貨幣政策方針，以及美聯儲可能開始不再把準備到期債券再投資，不排除全球宏觀流動性在2018年觸頂的可能性。

何志凌表示，利率下調加上量化寬松計劃推動美股估值上升至高水平，這拖累了長期的回報潛力。“近期市場的波動可能是寬松貨幣政策到達極限的征兆。”

花旗香港環球財富策劃部主管張敏華預計，美聯儲9月宣布“縮表”的概率較高，預計下次加息會在12月，2018年還將再加息三次，具體取決于美國通脹數據的表現。她認為當前市場可能低估了美聯儲加息前景。

施羅德投資管理（香港）有限公司中國業務副總裁朱彥霖認為，隨著歐洲一系列政治事件的平穩結束，發達市場的經濟不確定性得以消散。美聯儲將逐漸取消寬松政策，但緊縮程度會以不拖累經濟增長為底線。預期美聯儲將于今年內再加息一次，2017年底開始將政策重點由加息轉向“縮表”，2018年再加息兩次。

今年以來，盡管美聯儲加息提速且不斷釋放“縮表”信號，美元走勢仍然疲軟。對此張敏華表示，雖然美聯儲一如預期啟動加息周期，但美元指數不升反跌，主要原因是美國通脹增長比預期慢，十年期美國國債收益率受壓。

何志凌認為，如果特朗普財政政策的實施能夠推動美國經濟增長提速，將推動美元走強，但如果財政政策無法順利推行，美聯儲政策不會太快收緊，美元只會在適中點位上震蕩。

亞歐股市具有吸引力

“盡管美股主要指數屢創新高，但年初至今表現最好的股市并非美股，而是亞洲股票市場。”張敏華表示，這主要是由于美元走低。她表示，歷史統計顯示在美聯儲加息周期內的第三次加息后，美元走勢通常會進入平臺期，而在美元弱勢的條件下，資金傾向于流入新興及亞洲市場，這會促使新興市場和亞洲股市表現較佳。與此同時，未來十年新興市場企業盈利預期增速超過10%，“新興市場和亞洲股票具有投資潛力。”

根據花旗的最新預期，到2018年中，MSCI亞洲（除日本外）指數有望上漲至725點，以本幣計的潛在漲幅為18%，MSCI新興市場指數目標點位1200點，以本幣計漲幅超過20%。

張敏華看好中國科技股的投資潛力，并特別強調五個投資主題，包括網絡廣告、電子商務、線上游戲、電子支付和金融科技、大數據。

張敏華指出，過去一段時間全球科技股都實現大幅上漲，但在美國市場上，科技股的交易已經過于擁擠，投資者倉位過重。目前花旗的配置策略是超配全球能源、金融、科技股，但科技股中建議低配美國和日本科技板塊，超配新興市場科技板塊。

朱彥霖認為，在全球貿易復蘇水平樂觀的大背景下，亞洲經濟整體前景樂觀，制造業呈現積極上升趨勢，亞洲制造業采購經理人指數以及工業生產出口量都出現增長。亞洲（除日本外）的企業每股盈利增長預測不斷上調，較前三年不斷下調的情況有顯著進步。盡管年初至今亞洲股市出現大幅上漲，但目前估值仍相對合理，且近期美元開始走弱，有利于亞洲股市。

除亞洲市場外，機構還看好歐洲股市增長前景。何志凌表示，盡管歐洲政治風險于2017年“選舉超級周期”后仍會持續，但歐元區系統性風險可控。歐洲經濟轉強，企業盈利回升，政治陰霾漸消，再加上歐洲股票的估值具有吸引力，令歐洲市場重現吸引力。歐洲市場能夠提供全球最高的股息收益率，可關注歐洲市場上擁有優厚股息收益率并可持續派息的企業，有助于抵銷市場波動。

朱彥霖表示，隨著歐洲政治疑云的消散，施羅德對于歐洲股市轉向正面。從估值層面來看，歐洲市場的長線經周期調整市盈率仍處于相對便宜的區間。記者 楊博