揭不開鍋還估值1億 “拍腦袋”高估值耽誤企業(yè)發(fā)展

估值是企業(yè)未上市前實力的展現，也是創(chuàng)業(yè)者了解自己企業(yè)含金量的手段。企業(yè)都希望自己估值越高越好，但估值雖然有一些計算公式卻沒有統(tǒng)一方法，尤其是對于高科技企業(yè)來說估值更是難題，不少企業(yè)在估值上都是“拍腦袋”。

一個現實的例子是，一家擁有水利行業(yè)新技術的企業(yè)在揭不開鍋的情況下仍然估值1億元，最終以2000萬元的估值融資，耗費6年時間耽誤了企業(yè)發(fā)展。

揭不開鍋仍估值1億元耽誤6年

水利部科技推廣中心處長肖新民致力于水利行業(yè)的新技術推廣，令他苦惱的是一些有創(chuàng)新、有技術的小企業(yè)金融和財務知識的匱乏。他幫助過一家擁有水利技術的新企業(yè)發(fā)展，可在融資上遇到難題：“它已經揭不開鍋了，估值仍要1億元，需要投資人按照這個價值去投，這怎么可能？”

肖新民回憶，企業(yè)的管理者很樂觀，認為自己的技術可以替代原先的技術，降低成本，以“市場總容量預計自己未來的市場占有率”計算出了估值1億元。

如此高的估值導致投資人望而卻步，最終，這家企業(yè)以2000萬元的估值融到了資金，但耽誤了6年。肖新民心痛地說：“6年時間耽誤了多少利潤，也耽誤了企業(yè)的發(fā)展！”

“有人說估值是拍腦門，我覺得從某一部分來說是對的。”這是洞察力科技總裁朱宏給自己估值融資后的感悟。

洞察力科技是一家服務于醫(yī)療健康市場的公司，經營七八年后企業(yè)各項數據均不錯，朱宏想借助資本的力量發(fā)展。第一步直接面臨的就是估值。

估值是朱宏自己定的，一是參考行業(yè)內類似的競爭對手完成融資后的估值，但這種方法并不透明；二是自我評估，企業(yè)內有這么多人在辛苦工作，行業(yè)也有很多潛在的發(fā)展機會，“應該值多少錢基本就是拍腦門了”。

但當朱宏真正接觸資本市場時才發(fā)現，不同的投資人對企業(yè)的估值方法和邏輯有很大的不同，有些人甚至“看臉估值”。后來他站在投資人的角度學習如何合理估值，雙方才達成一致。

一沾互聯網就估值上千萬元，完全脫離理性

如今，估值成為一家企業(yè)“亮肌肉”的手段，某企業(yè)和投資人“見一次面就確定投資”、某家企業(yè)已經成為估值10億美金的獨角獸的消息不絕于耳。

“估值最直接的目的是為交易雙方做參考。”畢馬威咨詢合伙人江立勤認為，估值有很多不同的目的和體系。此外，估值也幫助公司在財務準則要求下衡量資產。

江立勤介紹，目前市場上常用的估值方法有成本法、市場法、現金流折現法等，國有企業(yè)資產評估可能更看重資產法和成本法，一些科技型企業(yè)和純市場化的交易更看重資產的現金流和未來的營利能力，以及一些可比公司的參考和比較。如果以現金流折現的方法，滴滴、Uber也無法估出上百億美元的價值。

因為估值體系、企業(yè)性質、個人判斷等角度不同，一家企業(yè)很可能估值不同。但除去估值本身的不確定性，也有很多人無力合理估值或刻意非理性估值。

新板資本高級合伙人劉峰見過很多大學生創(chuàng)業(yè)者，他發(fā)現大多數人都是拍腦袋估值。這些人的理由往往是，自己企業(yè)經營這么多年，投入這么多精力，應該值這個錢，但這是說不通的。另外一種情況是，創(chuàng)業(yè)者因接觸投資人太多，每個投資人對其企業(yè)的估值方法不一致，導致創(chuàng)業(yè)者自己也不清楚自己的價值，在反復的猶豫中拖垮企業(yè)。

北大縱橫管理咨詢公司高級合伙人寶山分析，如今有很多年輕人在沒有任何企業(yè)經歷、經營能力甚至經營資源的情況下去創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)的指標都是從零起步，開始對照阿里、騰訊、谷歌這種全球最好的新經濟的創(chuàng)業(yè)思路。

寶山稱：“在這種思路條件下，就會出現一些企業(yè)本身都快無法經營了，估值還要一個億、兩個億，在他們眼里似乎只要跟信息化、互聯網相關，估值都應該是幾百萬、上千萬元的，其實完全脫離了理性估值。”

估值是藝術還是科學？最終離不開專業(yè)判斷

企業(yè)只有合理判斷自己的價值才能更好發(fā)展。肖新民認為，一套快速的、合理的、能夠讓技術持有公司和金融方都能基本認可的估值方法非常重要。

市場認可的基本估值方法存在但價格昂貴，江立勤提到，聘請專業(yè)的評估機構需要付不低的費用，一般至少幾十萬元。所以大部分中小企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)未必能夠請專業(yè)的機構來做評估。投資公司在投資前會對有意向的創(chuàng)業(yè)企業(yè)做盡職調查，但往往并不公開。

據了解，心流網剛剛上市了一套在線估值系統(tǒng)，主產品為企業(yè)整體價值評估。投融資過程的參與者，包括投資方、融資方和服務方，可以在平臺上輸入企業(yè)的相關指標得到估值區(qū)間。

心流估值指標體系包括財務估值指標及軟性估值指標。財務估值指標是依據行業(yè)特點設計的一套財務評估指標，用于評估企業(yè)的財務狀況及經營風險；軟性估值指標是企業(yè)軟實力的評價指標，包括企業(yè)競爭力、團隊競爭力、技術競爭力及風險水平指標，針對初創(chuàng)型企業(yè)專門添加了對于商業(yè)模式的評價指標；針對企業(yè)并購專門研發(fā)了縣里交易法和并購PE法的評價指標。

心流網創(chuàng)始人張興慧介紹，推出這套指標體系目的是為交易各方最終達成交易提供一個“基準價格范圍”，雙方有的放矢，避免“漫天要價，就地還錢”的談判混亂局面。此外，該體系還解決了融資方對資本市場運作不了解，對自己的企業(yè)到底值多少錢不了解，對談判關鍵點不了解的問題。

“有些人說估值是藝術不是科學，雖然它是有一套方法論的模型去做出來的，但是最終還是離不開很多專業(yè)判斷。”江立勤提醒道，估值平臺需要增加公信力。記者 陳璐